Download numbering template.indd

Survey
yes no Was this document useful for you?
   Thank you for your participation!

* Your assessment is very important for improving the workof artificial intelligence, which forms the content of this project

Document related concepts

Investment management wikipedia , lookup

Private equity wikipedia , lookup

Private equity in the 1980s wikipedia , lookup

Leveraged buyout wikipedia , lookup

Systemic risk wikipedia , lookup

Derivative (finance) wikipedia , lookup

Private equity secondary market wikipedia , lookup

Early history of private equity wikipedia , lookup

Capital gains tax in Australia wikipedia , lookup

Internal rate of return wikipedia , lookup

Mark-to-market accounting wikipedia , lookup

Transcript
4A
�������������������������
���������������������������
������������������������������������������������������
�����������������
������������������������������������
������� ������
���������
������������������
������������������
���������
������������������������������
�������������������������
�����������������
��������� ������� ���������
���������
����������
1
4A
����������������
�
Value is determined by a proper
assessment of the relationship
between the future returns generated
on an investment and the risk of
attaining those returns
�
The art of business valuation is to:
�
Understand the potential returns to
THEORY
ART
shareholders
�
Assess the risk of attaining those returns
�
Convert the concept into a value using
various financial models and tools
�������������������
2
4A
�����������������������������������
�
�
�
ERISA requirement that plan sponsor stock held by
an ESOP must be appraised by an independent
third party
Assist Fiduciary in establishing fair market value
�
Initial valuation for purchase of employer securities
�
Annual valuation for plan administration purposes
�
Periodic valuations for subsequent transactions
Transaction Role
�
Analyze proposed transaction on Company and ESOP
�
Assist Fiduciary in negotiating and structuring transaction
�
Provide fairness opinion stating transaction is fair, from a
financial point of view, to the ESOP
����������������
3
4A
��������������
�����������
������������
Products/Services
Growth
Management/
Employees
Profitability
Facilities
Investment Needs
Business Processes
Capital Structure
������������
4
4A
������������������
�
Headquartered in Whittier, CA
Intermodal Drayage company specializing in Rail and
Harbor using�owner/operators
15 employees
�
Founded 1991 with 7 employees
Expanded operations in California and Texas
Closed Texas in early 2005
������������
B Established ESOP in December 2005
Elected S-corp status
18 employees at inception of the ESOP
First valuation after the transaction declined about
30%
Internal trustee
Valuation process
5
4A
�������������
�����
��������������������
������
� Discounted Cash
Flow
� Capitalization of
Income Method
������
Mergers and
Acquisitions
Method
� Guideline Public
Companies
Method
�
�����
Tangible Asset
Method
�
6
4A
�����������������������������
���������������
Discounted Cash Flow Method
�
DCF analysis captures company
specific assumptions
�
Project revenue, expenses, cash
flow
�
Management projections
�
Use independent judgment
�
Be consistent with industry outlook
�
Capital investments
�
Working capital investments
7
4A
���������������
Discounted Cash Flow Method
�
Discount Rate
�
Residual Value
�
Terminal Value
�
Weighted Average Cost of Capital
�
Single year normalized cash flow
�
Capitalization rate = discount rate less
growth
���������������
Discounted Cash Flow Method
����������������������������
�
Capital may include equity and debt
�
This illustration focuses on equity
Cost of Equity (SBBI) identifies levels of risk
��������������
����
Long Term Risk Free Rate of Rerun (20-year T-Bills)
4.2%
Long Horizon Equity Risk
6.5%
Micro Capitalization Equity Size Risk
3.7%
Industry/Company (Specific Risk)
5.5%
Discount Rate (Cost of Capital)
19.9%
Less: Long Term Growth
(4.0)%
Capitalization Rate
15.9%
8
4A
���������������
Discounted Cash Flow Method
���������������������������
������������
Assume single year Cash Flow is $1,000,000
Assume Capitalization Rate is 15.9%
Growth Rate = 4%
��������������������
$1,000,000 (1.04)/.159 = $6,541,000
���������������
Discounted Cash Flow Method
������������
�
Two parts to DCF
�
Forecasted Results
�
Terminal Value
���������� ������� ������
�
�
�
�
Cash Flow
$1,040
$1,082
$1,125
$1,170
Present Value Factor
(Discount Rate = 19.9%)
.83403
.69560
.58015
.48386
Present Value of Annual
Forecast
$867
$753
$653
$566
���������������
$2,839
9
4A
���������������
Discounted Cash Flow Method
������������
�������� ����� � ����� ������ ������
Cash Flow End of Year 4
Long Term Growth
$1,170
4.0%
Cash Flow Adjusted for Growth
$1,217
Residual Value Capitalization Rate
15.9%
Estimated Value Stabilized Year ($1,217/15.9%)
$7,654
Present Value Factor
X .48386
Present Value of Residual Value
$3,703
Add: Present Value Year 1-4
$2,839
�������������������������������������������
$6,542
���������������
�������������������������������
����������������������������
Study publicly held
comparable companies for
valuation insights
Study transactions of closely
held companies
10
4A
���������������
�
�
Analysis of financial performance and
qualitative characteristics
�
Growth
�
Margins
�
Capitalization
Analysis of Pricing Multiples
�
Enterprise Value/Revenue
�
Enterprise Value/EBITDA
������������������������������
11
4A
���������������
Merger & Acquisition Trends
��������������������������������������
������
������
������
�����
����
�����
����
�����
��
�
����
����
����
����
����
����
����
����
����
��������������������
����
����
����
������ �� �����
����
����
���
����
������� ���������� ��������������
���������������
Merger & Acquisition Multiples
���������������������������������������
������
������
������
������
������
��� �
��� �
��� �
��� �
��� � ��� �
�����
��� �
��� �
��� �
��� �
��� �
��� �
��� �
�����
��� �
��� �
��� �
�����
��� �
�����
����
����
����
� ����
���� � ����
����
���� � �����
����
�������
��������
������� ���������� ������
12
4A
���������������
Public Market Index
������ ������ ������� �� �� �������
����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
���
������
������
������
������
������
��� ���
������
������
������
������
������
������
������������
��������������
Tangible Asset Method
�
Valuation a function of examining the net
assets of the company
�
Assets & liabilities restated to market value
�
�
May require use of asset appraisers if
certain asset categories are truly material
�
�
Net assets represent 100% of the Company’s
equity
E.g.: Real Estate, Machinery
Often not a suitable method for ESOPs or
going concern valuations
13
4A
���������������
�����������������������������
��������
�������
���������������������
���������
�������������
���������������
�����������������
��������
��������������������������
��������
���������
���� �� �������������
��������
��������� ��������������������
�������������������������
�
Analyze relevancy of all methods utilized
�
Consider non-operating items
�
Apply appropriate discounts, if any
�
Determine final per share value
14
4A
���������
����������
�
Pamela Steverango, Managing Director
Chartwell Capital Solutions
One Market Street, Spear Tower – Suite 3600
San Francisco, CA 94105
415.293.8200
[email protected]
�
Michael J. Farrand, Principal
Higgins, Marcus & Lovett, Inc.
800 S. Figueroa Street, Suite 710
Los Angeles, CA �90017
213.617.7775
[email protected]
�
Richard Eidson, President
M&B Carriers, Inc.
16183 E. Whittier Blvd.
Whittier CA� 90603-2560
562.902.0161 x236
[email protected]
15