* Your assessment is very important for improving the workof artificial intelligence, which forms the content of this project
Download numbering template.indd
Investment management wikipedia , lookup
Private equity wikipedia , lookup
Private equity in the 1980s wikipedia , lookup
Leveraged buyout wikipedia , lookup
Systemic risk wikipedia , lookup
Derivative (finance) wikipedia , lookup
Private equity secondary market wikipedia , lookup
Early history of private equity wikipedia , lookup
Capital gains tax in Australia wikipedia , lookup
4A ������������������������� ��������������������������� ������������������������������������������������������ ����������������� ������������������������������������ ������� ������ ��������� ������������������ ������������������ ��������� ������������������������������ ������������������������� ����������������� ��������� ������� ��������� ��������� ���������� 1 4A ���������������� � Value is determined by a proper assessment of the relationship between the future returns generated on an investment and the risk of attaining those returns � The art of business valuation is to: � Understand the potential returns to THEORY ART shareholders � Assess the risk of attaining those returns � Convert the concept into a value using various financial models and tools ������������������� 2 4A ����������������������������������� � � � ERISA requirement that plan sponsor stock held by an ESOP must be appraised by an independent third party Assist Fiduciary in establishing fair market value � Initial valuation for purchase of employer securities � Annual valuation for plan administration purposes � Periodic valuations for subsequent transactions Transaction Role � Analyze proposed transaction on Company and ESOP � Assist Fiduciary in negotiating and structuring transaction � Provide fairness opinion stating transaction is fair, from a financial point of view, to the ESOP ���������������� 3 4A �������������� ����������� ������������ Products/Services Growth Management/ Employees Profitability Facilities Investment Needs Business Processes Capital Structure ������������ 4 4A ������������������ � Headquartered in Whittier, CA Intermodal Drayage company specializing in Rail and Harbor using�owner/operators 15 employees � Founded 1991 with 7 employees Expanded operations in California and Texas Closed Texas in early 2005 ������������ B Established ESOP in December 2005 Elected S-corp status 18 employees at inception of the ESOP First valuation after the transaction declined about 30% Internal trustee Valuation process 5 4A ������������� ����� �������������������� ������ � Discounted Cash Flow � Capitalization of Income Method ������ Mergers and Acquisitions Method � Guideline Public Companies Method � ����� Tangible Asset Method � 6 4A ����������������������������� ��������������� Discounted Cash Flow Method � DCF analysis captures company specific assumptions � Project revenue, expenses, cash flow � Management projections � Use independent judgment � Be consistent with industry outlook � Capital investments � Working capital investments 7 4A ��������������� Discounted Cash Flow Method � Discount Rate � Residual Value � Terminal Value � Weighted Average Cost of Capital � Single year normalized cash flow � Capitalization rate = discount rate less growth ��������������� Discounted Cash Flow Method ���������������������������� � Capital may include equity and debt � This illustration focuses on equity Cost of Equity (SBBI) identifies levels of risk �������������� ���� Long Term Risk Free Rate of Rerun (20-year T-Bills) 4.2% Long Horizon Equity Risk 6.5% Micro Capitalization Equity Size Risk 3.7% Industry/Company (Specific Risk) 5.5% Discount Rate (Cost of Capital) 19.9% Less: Long Term Growth (4.0)% Capitalization Rate 15.9% 8 4A ��������������� Discounted Cash Flow Method ��������������������������� ������������ Assume single year Cash Flow is $1,000,000 Assume Capitalization Rate is 15.9% Growth Rate = 4% �������������������� $1,000,000 (1.04)/.159 = $6,541,000 ��������������� Discounted Cash Flow Method ������������ � Two parts to DCF � Forecasted Results � Terminal Value ���������� ������� ������ � � � � Cash Flow $1,040 $1,082 $1,125 $1,170 Present Value Factor (Discount Rate = 19.9%) .83403 .69560 .58015 .48386 Present Value of Annual Forecast $867 $753 $653 $566 ��������������� $2,839 9 4A ��������������� Discounted Cash Flow Method ������������ �������� ����� � ����� ������ ������ Cash Flow End of Year 4 Long Term Growth $1,170 4.0% Cash Flow Adjusted for Growth $1,217 Residual Value Capitalization Rate 15.9% Estimated Value Stabilized Year ($1,217/15.9%) $7,654 Present Value Factor X .48386 Present Value of Residual Value $3,703 Add: Present Value Year 1-4 $2,839 ������������������������������������������� $6,542 ��������������� ������������������������������� ���������������������������� Study publicly held comparable companies for valuation insights Study transactions of closely held companies 10 4A ��������������� � � Analysis of financial performance and qualitative characteristics � Growth � Margins � Capitalization Analysis of Pricing Multiples � Enterprise Value/Revenue � Enterprise Value/EBITDA ������������������������������ 11 4A ��������������� Merger & Acquisition Trends �������������������������������������� ������ ������ ������ ����� ���� ����� ���� ����� �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������� ���� ���� ���� ������ �� ����� ���� ���� ��� ���� ������� ���������� �������������� ��������������� Merger & Acquisition Multiples ��������������������������������������� ������ ������ ������ ������ ������ ��� � ��� � ��� � ��� � ��� � ��� � ����� ��� � ��� � ��� � ��� � ��� � ��� � ��� � ����� ��� � ��� � ��� � ����� ��� � ����� ���� ���� ���� � ���� ���� � ���� ���� ���� � ����� ���� ������� �������� ������� ���������� ������ 12 4A ��������������� Public Market Index ������ ������ ������� �� �� ������� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ������ ������ ������ ������ ��� ��� ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������������ �������������� Tangible Asset Method � Valuation a function of examining the net assets of the company � Assets & liabilities restated to market value � � May require use of asset appraisers if certain asset categories are truly material � � Net assets represent 100% of the Company’s equity E.g.: Real Estate, Machinery Often not a suitable method for ESOPs or going concern valuations 13 4A ��������������� ����������������������������� �������� ������� ��������������������� ��������� ������������� ��������������� ����������������� �������� �������������������������� �������� ��������� ���� �� ������������� �������� ��������� �������������������� ������������������������� � Analyze relevancy of all methods utilized � Consider non-operating items � Apply appropriate discounts, if any � Determine final per share value 14 4A ��������� ���������� � Pamela Steverango, Managing Director Chartwell Capital Solutions One Market Street, Spear Tower – Suite 3600 San Francisco, CA 94105 415.293.8200 [email protected] � Michael J. Farrand, Principal Higgins, Marcus & Lovett, Inc. 800 S. Figueroa Street, Suite 710 Los Angeles, CA �90017 213.617.7775 [email protected] � Richard Eidson, President M&B Carriers, Inc. 16183 E. Whittier Blvd. Whittier CA� 90603-2560 562.902.0161 x236 [email protected] 15