Survey
* Your assessment is very important for improving the workof artificial intelligence, which forms the content of this project
* Your assessment is very important for improving the workof artificial intelligence, which forms the content of this project
Global financial system wikipedia , lookup
Modern Monetary Theory wikipedia , lookup
Economic growth wikipedia , lookup
Exchange rate wikipedia , lookup
Pensions crisis wikipedia , lookup
Post–World War II economic expansion wikipedia , lookup
Balance of payments wikipedia , lookup
Foreign-exchange reserves wikipedia , lookup
Transformation in economics wikipedia , lookup
Monetary policy wikipedia , lookup
Notes on Macroeconomic Management Bhanupong Thammasat University Dr. Puey’s Balloon Theory of Economic Stabilization How to balance the three air pumps Public sector balance (budget balance) Private sector (investment-saving gap) International sector (balance of payments) Monetary growth should be consistent with output growth. 2 Something went wrong Dys functional relations hip 8 7 7 .1 6 6 .1 5 4 6 .3 5 .7 6 .3 6 .2 5 .1 4 .5 4 .8 G D P g r o w th M 2 g r o w th 3 2 1 .2 1 0 2003 2004 2005 2006 2007 Source: Bank of Thailand 3 Fundamental differences between high and low GDP growth Contributions to GDP Growth 5.0 4 .7 4 .2 4.0 2 .8 percent 3.0 2 .1 1 .7 2.0 0 .8 1.0 0 .7 1 .0 0 .9 0 .3 0 .3 0.0 P r iv a te C o n s P u b lic C o n s In v e s tm e n t -1.0 N e tE x p o r ts - 0 .8 Source: NESDB 1994 2006 2007 4 On Fiscal Policy จะมีการลงทุนโครงการระบบขนส่ งมวลชนรถไฟทางคู่ทวั่ ประเทศ คมนาคมทาง น้ า และทางอากาศ วงเงินรวมประมาณ 980,000 ล้านบาท High contribution to growth arising from infrastructure development (public injection pump) การลงทุนโครงการรถไฟทางคู่ ซึ่ งต่อเชื่อมจากภาคอีสาน-บ้านภาชี-สุ พรรณบุรีราชบุรี-กาญจนบุรี-ท่าเรื อทวาย ประเทศพม่า และสายเหนือ อุตรดิตถ์-เชียงรายคุนหมิง วงเงินลงทุนอีกประมาณ 200,000 ล้านบาท Reduced transportation cost speed up regional integration (foreign trade pump) 5 Infrastructure spending โครงการที่จะมีการเริ่ มดาเนินการภายในปี 2551 เช่น โครงการรถไฟทางคู่สาย ช่วงฉะเชิงเทรา คลอง 19-แก่งคอย (106 กม.) การขยายท่าอากาศยานสุ วรรณ ภูมิ เฟส 2 เพื่อรองรับผูโ้ ดยสารได้เพิ่มอีก 30 ล้านคน/ปี เร่ งรัดการดาเนิน โครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสี ม่วง (บางใหญ่-บางซื่ อ) สายสี น้ าเงิน ส่ วนต่อขยาย และสายสี เขียว (แบริ่ ง-สมุทรปราการ) ในส่ วนที่มีความพร้อมภายในปี นี้ The time is now; the best time to run budget deficit. Current account deficit can ease the baht appreciation 6 ่ ใช้แบงก ์ร ัฐขับเคลือนเศรษฐกิ จ ธนาคารเฉพาะกิจของรัฐเข้ ามาเป็ นเครื่ องมือในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ เดินหน้ าดันออมสิน-เอสเอ็มอี ลดดอก-ปล่อยกู้ Beware the perils of interventionists The cost of fund is not as important as the rate of return on investment. There are limits to every subsidy. Can supply create its own demand? 7 On tax stimulus package Corporate income tax cut for newly listed companies in the Stock Exchange of Thailand (SET) from 30% to 25% for three accounting years Corporate income tax cut for existing companies in the SET from 30% to 25% for profit below Bt300 million for three accounting years Depreciation allowance for machinery and equipment related to productions and services at 40% of costs on the delivery date For a good cause of rapid capital accumulation A choice between tax-reduction or bondfinanced budget deficit Tax cut-induced deficit and spending-induced deficit have different expansionary impacts Temporary tax cuts give low and transitory policy impacts. 8 On higher tax allowances for individuals Higher taxable income waive from Bt100,000 to Bt150,000 Higher tax allowance for life insurance premium from Bt50,000 to Bt100,000 Higher tax allowance for Retirement Mutual Fund (RMF) Long Term Equity Fund (LTF) The problem right now is not the low savings; It is the low investment and low consumption. 9 Insufficient demand The lack of effective demand due to depressed consumers confidence and poor business sentiment. Please don’t do it again. Investment-S aving Gap 30 20 10 0 2006 Source: NESDB 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 -10 1990 percent -20 -30 -40 ( I- S ) / S 10 On inflation targets Let the exchange rate play its role. Short-term price controls can be used to affect inflation expectations caused by a temporary price hike—not from permanent price increases. Imports can ease the burden of domestic inflation. อัตราเงินเฟ้อเดือน ก.พ. สู งถึง 5.4% เป็ นไปตามเป้ าหมายในการประมาณการ แนวโน้มเงินเฟ้อของ ธปท. Core or headline targets? 11 On price stability ในไตรมาสแรกคาดไว้วา่ อัตราเงินเฟ้อจะอยูใ่ นระดับสู ง เนื่ องจากฐานที่ ต่าของปี 50 ( a convenient excuse) Either way, consumers are suffering การขึ้นราคาของสิ นค้าและการสู งขึ้นต่อเนื่ องของราคาน้ ามัน ตาม ประมาณการพบว่า หลังจากไตรมาสแรกของปี ผ่านไปอัตราเงินเฟ้อ ทัว่ ไปที่สูงขึ้นจะลดลง ขณะที่อตั ราเงินเฟ้อพื้นฐานอยูใ่ นเป้าหมาย 03.5% ของ ธปท. ตลอด 8 ไตรมาสข้างหน้า 12 On monetary policy Beware of time inconsistency problem Do not confuse the markets Accountability must prevail. Do not attempt the unthinkable Do not repeat the same mistake Independent monetary policy? 13 On interest rate policy Money market interes t and fed funds rates 16 14 12 10 in t e r e s t r a t e 8 fe d fu n d s r a te 6 4 2 Source: IMF Statistics 04 20 02 20 00 20 98 19 96 19 94 19 19 92 0 90 Higher interest gaps would lead to more capital inflows and currency appreciation. Do not resist the global trend. 19 14 On exchange rate policy High inflation would further appreciate the real effective exchange rate Beware of moral hazard Be impartial to avoid sectoral bias Do not gamble for resurrection Don’t plea for bad consequences Goodbye capital controls, hello more market interventions 15 Goodbye capital controls, Buying the dollar forward 25.00 42 20.00 baht/$ 40 38 15.00 36 10.00 34 5.00 32 30 perent of total reserves 44 0.00 Jan 2008 Aug Mar 2007 Oct 2006 NFP/Reserves May 2006 Dec Jul Feb 2005 Sep Apr 2004 Nov Jun 2003 Jan 2003 Baht/$ Linear (Baht/$) Source: Bank of Thailand 16 Exchange rate volatility 20 10 0 -10 -20 90 92 94 DE Source: Bank of Thailand 96 98 00 DNEF 02 04 06 DREF 17 On growth and exchange rates GDP Growth and Real E ffective E xchange Rate Appreciation (% change 12 months ago) 15 10 1 1 .1 5 .9 5 5 4 .8 0 .5 0 -5 CNY P HP SGD -1 0 GDP Growth THB M YR ID R -4 .5 REER Appreciation Source: Goldman Sachs 18 On forecasting Models are meant to be used—not to believe The longer the forecast horizon, the less accurate the forecasts. Beware of Doomsayers “He who forecast lies” An Arab proverb 19 Long-term objectives Think of benefit and long-term strategy Short-term gains divert us from ultimate goals (time inconsistency problem) Policy consistency and commitment are required for stable long-term growth path. Think in relative terms, compare with other countries, not just to our past. 20 Conclusions Do not resist global trends: Exchange rates, oil prices, and interest rates Be firm, consistent, and accountable to create policy credibility Once credibility is achieved, we can enhance policy effectiveness. 21